Как сильно упадет гривня

Представители Нацбанка пытаются в последнее время успокоить население и бизнес, заявляя, что якобы никаких предпосылок для девальвации гривни нет, и что валютный курс как до конца нынешнего года, так и на весь 2012 год будет оставаться на теперешнем уровне — около 8 гривень за доллар.



Устами Нацбанка глаголит не истина

Понятно, и почему НБУ вынужден прибегать сейчас к такой оптимистической риторике. Дело в том, что сигналы о приближении девальвации гривни прозвучали в последнее время весьма отчетливо и пугающе. Так, в сентябре золотовалютные резервы Украины «похудели» сразу на 3,2 млрд. долл. - а это очень много! Причины расходования такой большой суммы резервов всего за один месяц известны и понятны: большое отрицательное сальдо внешней торговли, слабый приток валюты по финансовому счету, значительное сокращение объемов гривневых депозитов населения с последующей конвертацией гривни в твердую валюту и некоторые другие.

Если же Нацбанку не удастся успокоить соотечественников, то девальвационное давление на гривню может значительно усилиться, поскольку на гривневых депозитах физических лиц на сегодня хранится около 150 млрд. грн., юридических лиц — около 160 млрд. грн., а еще очень много миллиардов гривневой наличности пребывает вне банковской системы. При этом очевидно, что если эти гривневые ресурсы в предчувствии грядущей девальвации их владельцы дружно захотят обменять на доллары и евро, то золотовалютных резервов в размере 35 млрд. долл. (по состоянию на конец сентября) будет явно недостаточно при сегодняшнем курсе 8 грн./долл.

И вообще в НБУ явно лукавят. Факторы для девальвации гривни имеются, а в последние месяцы они лишь усилились в связи с разрастанием кризисных явлений в мире. Главным же и, так сказать, фундаментальным фактором являются опережающие темпы инфляционного обесценивания гривни по сравнению с обесцениванием доллара (и евро) на протяжении долгого периода в условиях фиксированного курса гривни.

Для более легкого понимания данной проблемы предлагаем решить несложную задачку. Представим себе две какие-то страны с валютами под названием «x» и «y», а обменный курс этих валют на начало года равнялся, предположим, один к одному. Однако на протяжении года инфляция в одном из государств составила 5%, а в другом – 20%. Какой курс валют должен быть на конец года в этом случае с экономической точки зрения?

Решение здесь такое. Потребительские цены в одной стране выросли в 1,05 раза, в другой – в 1,20 раза. Следовательно, покупательная способность одной валюты по отношению к другой снизилась за год в 1,14 раза (1,2/1,05). Соответственно, обменный курс этих валют при соблюдении паритета покупательной способности должен равняться на конец года 1,14x/y.

Гривня и доллар

Теперь рассмотрим ситуацию с инфляцией в Украине и в США, начиная с 2000 года и по сегодняший день.

Год Инфляция в США (%) Инфляция в Украине (%)
2000 3,4 25,8
2001 1,6 6,1
2002 2,4 -0,6 (дефляция)
2003 1,9 8,2
2004 3,3 12,3
2005 3,4 10,3
2006 2,5 11,6
2007 4,1 16,6
2008 0,1 22,3
2009 2,7 12,3
2010 1,5 9,1
2011 (январь-сентябрь)
3,5 4,2

Как видим, в США годовая инфляция как правило пребывает в диапазоне 2-3% годовых, тогда как в Украине она за редкими исключениями измеряется двузначными числами – к тому же, относительно низкая официальная инфляция в 2010 и 2011 годах вызывает сомнение. При этом гривня не девальвировала, а даже немного ревальвировала за периоды с начала 2000 года по сентябрь 2008 года (с 5,4 до 4,7 гривни за доллар). После мощной девальвации в конце 2008 – начале 2009 годов гривня тоже стала удерживаться на стабильном курсе или несильно укрепляться к доллару (с 8,3-8,5 в первые месяцы 2009 года до 7,9 летом 2011 года).

Стабильная же или, тем более, укрепляющаяся гривня при очень высокой инфляции в Украине по сравнению с США и странами Европы является стимулом для импорта в Украину и, напротив, тормозом для украинского экспорта, и негативным фактором вообще для всех национальных товаропроизводителей. Поэтому уже в 2005 году внешнеторговое сальдо Украины поменяло знак с плюса на минус, а в 2008 году отрицательное сальдо товарной торговли выросло до космической цифры – 18,6 млрд. долл. Затем гривня обвалилась, вследствие чего сальдо торговли товарами и услугами вышло в плюс, но совсем ненадолго: фиксация и даже укрепление гривни в очередной раз загнало внешнюю торговлю в минус. А, например, за январь-август 2011 года негативное сальдо торговли товарами выросло по сравнению с аналогичным периодом прошлого года почти в 2 раза и достигло 8,1 млрд. долл. По итогам года данная величина составит 13-15 млрд. долл., что ненамного меньше «рекорда» 2008 года.

Какой курс выгоден экономике

Таким образом, искусственная фиксация Нацбанком валютного курса на неизменном уровне или, тем более, ревальвация гривни вредили раньше и вредят сейчас украинской экономике. Это — во-первых. Во-вторых, долго удерживать стабильный курс в таких условиях все равно не удастся. А какой же, спрашивается, курс гривни был бы оптимальным (комфортным) для украинской экономики?

Для ответа на этот вопрос нужно опять таки вспомнить ситуацию в первые годы нынешнего столетия. Именно в 2000 году впервые за все годы независимости Украины реальный ВВП показал прирост — на 5,9% (в 1991-1999 годах было ежегодное падение экономики). А произошел такой позитивный перелом исключительно благодаря мощной девальвации в 1998-1999 годах — курс доллара к гривне вырос тогда в 2,7 раза.

Исходя же из показателей инфляции несложно высчитать, сколько гривень должен бы стоить сейчас доллар при соблюдении паритета покупательной способности двух валют с учетом инфляции с начала 2000 года по сегодня. Итак, с 1 января 2000 года по 1 октября 2011 года потребительские цены выросли в США в 1,35 раза, а в Украине — в 3,61 раза. Взяв для расчета, что курс в начале 2000 года составлял 5,4 гривни за доллар, получаем, что на начало октября нынешнего года доллар должен бы стоить 14,5 гривень (3,61/ 1,35 х 5,4).

Такой валютный курс был бы выгоден национальному товаропроизводителю, поскольку импорт оказался бы весьма дорог по сравнению с отечественными товарами, и при таком курсе сальдо внешней торговли быстро стало бы положительным. Впрочем, ясно, что население пребывало бы не в восторге от резко подорожавшего импорта.

Есть еще один вариант расчета оптимального валютного курса. Приняв во внимание, что в 2000 году гривня после обвала накануне оказалась, возможно, несколько недооцененной, можно взять в качестве исходного последний год, когда внешнеторговое сальдо в Украине было положительным. Кстати, так уж паче чаяния случилось, что сальдо торговли услугами для Украины плюсовое и еще долго таким будет оставаться, благодаря, главным образом, прокачке трубопроводами нефти и газа из России в Европу нашей территорией, поэтому ориентироваться стоит на баланс торговли товарами. Наиболее же благоприятным для экономики является некоторый профицит всей внешней торговли (и товарами, и услугами), поэтому сальдо торговли только товарами для Украины выглядит оптимальным на нулевом уровне.

Последним годом, когда у Украины имелось положительное сальдо торговли товарами был 2004-ый (+3,7 млрд. долл.). Однако правильней брать не этот год, а 2003-й (сальдо всего +59 млн. долл.), так как достигнут был плюс в 2004 году исключительно благодаря росту в 1,5 раза (на 4,3 млрд. долл.) экспорта недрагоценных металлов, случившегося, в свою очередь, вследствие почти двукратного увеличения мировых цен на сталь. К слову, заслуг украинского правительства в столь сильном увеличении металлургического экспорта и вследствие этого в тогдашнем самом высоким за всю историю росте ВВП (на 12,1%) не было, ясное дело, никаких.

С 1 января 2004 года по 1 октября 2011 года цены в США повысились в 1,23 раза, а в Украине – в 2,52 раза. При соблюдении паритета в данном случае и с учетом, что на конец 2003 года валютный курс составлял 5,3 грн./долл., доллар должен бы стоить на начало октября 10,9 гривень (2,52/1,23 х 5,3).

Таким образом, комфортный для украинской экономики, обеспечивающий не минусовое сальдо торговли товарами, валютный курс на сегодня – это от 11 до 14 гривень за доллар (не принимая во внимание возможную заниженность официальной инфляции в Украине в 2010-2011гг.). Поэтому до какого-то значения именно в этом диапазоне гривня бы девальвировала сейчас, если бы Нацбанк не имел возможности ее поддерживать или не хотел этого делать.

При неблагоприятном стечении обстоятельств на внешних рынках и внутри страны вполне может случиться так, что НБУ окажется не в силах спасать гривню от девальвации уже в самые ближайшие месяцы - вспомним декабрь 2008 года, когда несмотря на наличие более 30 млрд. долл. золотовалютных резервов национальная валюта упала до 10 грн./долл.! Поэтому совсем не фантастическим выглядит прогноз одного из экспертов об обвале гривни до курса 12 грн./долл. уже нынешней зимой.

Если же негатив окажется не слишком резким и власть, растрачивая золотовалютные резервы, постарается во что бы то ни стало не допустить девальвации до парламентских выборов в октябре 2012 года, то обвал гривни может произойти после этих выборов. Только падение будет еще более глубоким, исходя из принципа сжимаемой пружины – ведь опережающее инфляционное обесценивание гривни по сравнению с долларом продолжится в следующие месяцы и годы.

Бездарная валютно-курсовая политика

Напоследок хочется акцентировать, что проводимая в Украине последние 15 лет политика стабильного курса гривни в условиях очень высокой инфляции является ошибочной, а инфляция у нас будет еще много лет и даже десятилетий значительно превышать инфляцию в развитых государствах (хотя бы потому, что в Украине требуется еще долго придерживаться очень высоких ежегодных темпов роста доходов населения, если мы намерены в обозримом будущем догнать Европу по уровню жизни граждан, и по другим причинам — но это отдельная тема). Именно, главным образом, из-за этого экспортируется из Украины почти одно только сырье, полки отечественных магазинов завалены импортом, а миллионы украинцев ищут себе работу за границей. Причем, такая политика предполагает неизбежность через какие-то промежутки времени мощных обвалов национальной валюты — первый был в 1998 году, второй — в 2008-м, третий ждем теперь.

Нужно было, в частности, «обжегшись» первым обвалом гривни в 1998-1999 годах, начиная с 2000 года плавно девальвировать национальную валюту и дальше. Ослаблять ее темпами, несколько отстающими от размеров инфляции, что позволило бы сохранять конкурентоспособность украинской экономики. Кстати, в этом случае была бы понятна логика, почему ставки по гривневым кредитам и депозитам намного превышают ставки по валютным. Если же в какие-то периоды складывалась бы очень благоприятная внешняя конъюнктура для металлургического или иного украинского экспорта, тогда государство должно было извлекать сверхприбыль у экспортеров в свои резервы путем введения экспортных пошлин, отмены возмещения НДС или иными способами — как это практикуют уже давно Китай, Россия и другие страны.

Конечно, от грядущей девальвации гривни снова пострадают те, кто взял в 2004-2008 годах долгосрочные валютные кредиты на жилье, землю или автомобили, поскольку им будет сложней их обслуживать. Также вследствие роста доли «плохих» кредитов несладко придется и ряду банков. Виновны в этом как сами украинцы, набравшие валютных кредитов, так и банки, их выдававшие. Еще большая ответственность за это лежит на господах Тигипко, который будучи главой НБУ разрешил в 2004 году своим постановлением выдавать такие кредиты всем подряд, и Стельмахе, который после прихода на пост главы НБУ не отменил еще в 2005 году валютное кредитование для лиц, не имеющих постоянных валютных доходов. Однако на одной чаше весов лежат интересы относительно не очень большого числа украинцев и некоторых банков, а на другой — вся украинская экономика, угнетаемая бездарной политикой искусственно удерживаемого курса гривни.

http://www.banki.ua/news/columnists/?id=128411